这示意现在波动率处于低位
9月1日，在老本压力、供需拒抗衡和商场情谊等多方面身分的作用下，沪胶期货主力2401合约出现涨停，如图1所示。与之对应，沪胶期权的波动率也出现脉冲式高潮，如图2所示，平值看涨的隐含波动率更是从8月31日的15.64高潮至9月1日的27.79，这所以卖出期权为主的波动率走动者最褊狭遭受的场景，此时沪胶期权的波动率走动者濒临宏大的gamma风险。期权的波动率走动该怎么处治这种地点，从而杀青较小回撤、较大盈利呢？本文从波动率走动者视角建议了一种应付突发涨停“黑天鹅”事件的计谋，通过沪胶品种进行回溯研究。
图1为沪胶1401合约走势
图2为沪胶期权波动率指数VIX走势
应付计谋
波动率走动者在应付“黑天鹅”事件时选定的计谋主要分为三个部分：
第一，在事件发生前，证实波动率的大小，联接波动率的均值素雅性，细则波动率走动的抓仓部位大小。具体而言，以沪胶期货波动率指数VIX的60日均线当作波动率均值，若低于该均值2个点，则保抓闲居一半的仓位。在闲居的场景下，只好保抓合理的部位就不错进行风险为止。
第二，在事件中，证实抓仓情况进举止态调度、止损操作。具体而言，如果行情莫得出现3%以上的跳空行情，则期权部位只好出现100%损失就进去向损操作。在“黑天鹅”事件历程中，一定要进去向损操作，这么才不错为止事件中的风险。
第三，在事件后，只好不出现涨停，则证实波动率情况进行加仓操作。涨停之后的一天，如果开盘莫得涨停，同期波动率在均线之上两个点，那么加仓竖立新部位。由于波动率具有筹商性，故在涨停之后的一天，波动率闲居也不会出现大幅度下降，此时应该竖立新的卖出波动率部位，杀青波动率的高位作念空。
实证研究
安达市三列土特产有限公司底下对计谋进行实证研究，历程分为四个阶段：阶段一，8月31日，沪胶期货波动率处于低位，期权竖立双卖部位，仓位为闲居部位的一半。阶段二，9月1日，由于沪胶期货涨停，则期权认购部位按照100%原则止损。阶段三，9月4日，克山县星户聚合物有限公司由于沪胶期货莫得再次涨停， 汕头市致远日用品有限公司同期波动率处于高位，故期权开盘按照闲居仓位竖立新的卖认购和卖认沽部位。阶段四，9月5—8日，标的清晰比较安祥，故一直抓有联系部位。
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浙江省诸暨市进出口有限公司由图2中的数据可知，8月31日沪胶期权VIX的60日均线为18.72，同期VIX数值为16.59，两者收支两个点，这示意现在波动率处于低位。因此，竖立平时仓位的一半。沟通到8月31日沪胶期货收盘价是13300元/吨，平值期权的行权价是13250元/吨，按照计谋的基本原则，遴荐行权概率较低的期权，因此认购call遴荐行权价14750元/吨，认沽put遴荐行权价12500元/吨。在收盘历程中，各竖立1个部位。这么遴荐行权价还有一个很要害的优点，由于期权存在偏度，故这两个行权价的IV皆权臣高于平值期权IV。
表1给出了8月31日的波动率计谋的抓仓情况。需要超过暖和两点：第一，期权两个部位ru2401c14750和ru2401p12500的delta基本十分，示意两者基本饱胀对冲掉宗旨风险；第二，两者的部位皆是-1，竹木示意竖立一个单元的卖权。
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表1为8月31日抓仓部位
阶段二
由图1可知，9月1日沪胶期货2401合约出现涨停。由图2可知，VIX数值窒碍了60日均线。这种涨停的行情历程中，领先要以止损为主。因此，先止损认购期权ru2401C14750部位。沟通到ru2401C14750的开仓价是129元/吨，按照损失100%原则，故当其涨到258元/吨时止损。
表2给出了9月1日的抓仓情况，其中ru2401C14750部位损失258-129=129元/吨，ru2401p12500部位盈利122-86=36元/吨，举座损失129-36=93元/吨。
表2为9月1日抓仓部位
阶段三
由图1可知，9月4日沪胶期货2401合约仅仅跳空高开，并莫得出现涨停的情况。由图2可知，VIX数值彰着高于60日均线。由于沪胶是外洋品种，开盘莫得涨停则很难再次涨停，故开盘就运行竖立对冲部位。沟通到开盘价是14280元/吨，平值期权的行权价是14250元/吨，按照计谋的基本原则，遴荐行权概率较低的期权，因此认购call遴荐行权价15750元/吨，认沽put遴荐行权价13250元/吨。此外，沟通到波动率在高位，因此开盘就竖立两个部位ru2401c15750和ru2401p13250。事实上，该日行情以回荡为主，故不需要止损任何一个期权。
表3给出了9月4日该计谋的抓仓情况。15750元/吨的call部位盈利（508-291）×2=434元/吨，13250元/吨的put部位损失（298-265）×2=66元/吨，12500元/吨的put部位损失98-86=12元/吨。举座盈利434-66-12=356元/吨。
表3为9月4日抓仓部位
阶段四
9月5—8日，由图1可知，沪胶期货1401合约运行参加回荡行情，由图2可知，VIX数值也运行了粗放的下降历程。在这个历程中，咱们只好保抓原有的部位即可。
表4给出了9月8日的期权抓仓部位情况。比较表3和表4可知，9月8日与9月4日比拟，ru2401c15750部位盈利（291-287）×2=8元/吨，ru2401p13250部位盈利（298-229）×2=138元/吨，ru2401p12500部位盈利98-74=24元/吨。举座盈利8+138+24=170元/吨。
表4为9月8日抓仓部位
咸宁力业干果有限公司笼统以上四个阶段，按照计谋，在“黑天鹅”事件发生历程中损失93元/吨，在事件末端本事点盈利356元/吨，在波动率运行下降历程中盈利170元/吨。笼统以上三个阶段，举座盈利-93+356+170=433元/吨。
收益分析
本文分析了沪胶期权从波动率提高前一天8月31日建仓，到9月4日加仓，一直抓续到波动率基本自若的9月8日收盘，6个往未来的计谋清晰情况。在扫数历程中，“黑天鹅”事件形成93元/吨损失，反向加仓带来356元/吨盈利，波动率下降带来170元/吨盈利，举座盈利433元/吨。该计谋在事件中杀青了回撤较小、盈利较大的计算。纵览扫数历程，该期权计谋回撤较小以及盈利原因如下：
一是计谋回撤较小，这主如果期骗波动率的均值素雅性，当波动率偏离均值较远时，竖立较小的部位。
二是反向加仓是计谋盈利的中枢。本文接纳的计谋是涨停之后，只好开盘不涨停，则开盘就双卖开仓。
三是止损计谋亦然本计谋的一个中枢。本文的双卖部位只好出现100%损失就止损，这保证了就算出现了趋势行情，那么举座部位也不会出现亏钱的后果。
计谋也存在一些残障：
一是诚然沪胶在9月1日涨停，可是莫得出现跳空涨停，而是缓缓涨停，这减小了计谋的处治难度，给止损部位创造了空间。如果出现跳空涨停的情况，那么14750元/吨的认购部位很有可能弗成止损出场，这会是另外一种处治决策。
二是在涨停历程中，仅仅止损却莫得竖立对冲部位。闲居的对冲计谋在高潮历程中，应该竖立对冲部位竹木，可是此次涨停历程如实比较快，因此莫得竖立对冲部位。（作家单元：华融融达期货）
